灰度基金是什么？它如何运作？怎样利用灰度持仓投资加密货币？
加密货币市场有这样一个比特币巨鲸，它一直在默默囤币，只进不出、不问行情不论涨跌、有条不紊地买入比特币、以太币等主流虚拟货币。
它就是经常被加密货币市场关注的「灰度基金」（Grayscale）。该基金目前约有64.76万颗比特币，是为名副其实的「大鲸鱼」。
这篇文章将带你了解灰度基金是什么？这档基金如何运作？如何透过灰度基金持有和溢价等资讯等来投资加密货币？
文章目录
- 一.什么是灰度基金（Grayscale）?
- 二.灰度基金的由来与发展历史
- 三.灰度信托基金如何运作？灰度靠什么赚钱？
- 四.灰度基金为何会有折溢价？
- 五.哪些法人机构持有灰度基金份额？
- 六.如何透过灰度持仓选币？预测入场时机？
一.灰度基金是什么？ GBTC又是什么？
灰度基金（Grayscale）指的是灰度投资公司（全名为Grayscale Investment Trust ）管理的加密货币信托基金的总称。
包括最耳熟能详的：比特币信托基金GBTC、以太币信托基金GETH、Defi基金等加密货币投资关联的主题基金。
GBTC的中文名称是「比特币信托基金」，它是Grayscale（灰度）发行的一个持有大量比特币的信托基金。 其股份可在美国OTCMKTS市场公开买卖。
灰度基金（Grayscale）透过设立加密货币信托基金的方式，为投资者提供了一种合法买卖加密货币的管道。
二.灰度基金的由来与发展史
灰度投资公司的雏形是私募股权交易平台SecondMarket公司旗下的一支比特币投资基金。
2014年，SecondMarket公司创办人BarrySilbert将比特币投资基金从原公司脱离出来，成立了灰度投资公司（Grayscale）。
2015年，灰度投资公司被归并到新成立的数位货币投资集团（Digital Currency Group，简称DCG）旗下。 DCG旗下除了灰度投资公司外，还有加密货币场外交易经纪商Genesis、区块链媒体平台CoinDesk两家子公司，以及投资的150多个其他区块链公司/专案。
除了比特币信托基金GBTC，灰度投资公司还推出了ETH、BCH、ETC、LTC、XRP、XLM、SOL、LINK、FIL等加密货币的信托基金，以及包含主流币种的复合加密货币信托基金（GrayscaleDigital Large Cap Fund）。
GBTC虽然不是ETF，但却是第一个，也是目前唯一一档可以在美股二级市场交易，追踪比特币价格的投资产品，同时是美国养老计画中唯一可以买比特币仓口的产品。
截至发稿前（2023年11月13日），灰度基金管理的BTC资产（GBTC）价值超过230亿美元，管理的ETH 资产（ETHE）超过60亿美元。 总管理资产约350亿美元，成为目前全球最大的加密货币基金。
GBTC未来将转型成ETF？
面对其他ETF产品和加密货币交易所的竞争，灰度从2020年10月起，就计画申请将其旗下GBTC转换为现货交易所交易基金(ETF)，但一直遭到SEC用尽各种原因拒绝。
但随着最近现货比特币ETF预计在近期获得美SEC批准等传闻越来越多，灰度也有望将其GBTC信托产品转换成ETF。
三.灰度基金如何运作？灰度靠什么赚钱？
灰度比特币信托基金的工作原理是这样的：
灰度公司以私募的方式，邀请机构或私人富豪投资者向基金认购，用于购买大量的比特币。然后，灰度公司将该基金以证券（股票）的形式在市场上出售，这意味着任何人都可以交易其中的股票。
以比特币信托基金$GBTC为例，其特色如下:1.灰度基金的GBTC属于“封闭式基金”，只能存入不能赎回。
2.投资人提供资金给灰度买入BTC，灰度会在6个月后给你GBTC的股票，按照1:1000给(实际比这个低还要扣托管费)。
3.灰度每年躺赚2%管理费。
4.GBTC不提供兑换或赎回服务，持有人只有拿到GBTC股票去二级市场才可以变现，例如拿到美国店头市场(OTC market)卖出。
5.GBTC的股价会追踪比特币的价格，但并非完全贴市。
6.在2020年加密市场多头期间，GBTC出现高达30%的正溢价，反映投资者愿以较高价钱买入这档信托基金。
而在2023年熊市期间，出现高达40%的折价（负溢价），相当于GBTC股票背后支撑的BTC价格打了6折。
四.灰度基金为何会有折溢价？
但由于灰度基金属于“封闭式基金”，因此不能赎回。所以，这种机制很容易出现折溢价。
1.灰度基金和其他基金有何不同？
以GBTC为例，它和开放式基金、封闭式基金、交易所买卖基金（ETF）在流通方面大有不同。
1)开放式基金(Open-end Fund)：投资人可随时向基金发行公司申购或赎回投资份额，一般不会有折扣或是溢价的问题存在。如：债券型基金、新兴市场基金。
2)封闭式基金(Closed-end Fund)：在到期日前不得向发行方提前赎回投资份额，只能在二级市场中买卖。且由于无法提前前赎回，封闭式基金容易有折价的情形。
灰度基金是于「封闭式基金」的典型代表，大多数的私募基金也为这种方式，参与者大多是机构。
3)交易所买卖基金(ETF)：ETF融合了开放式基金和封闭式基金的特性，一般不能提前赎回。由于可以在交易所买卖，有较强的流动性，不容易出现折溢价！
| 基金类型 | 开放式基金 | 封闭式基金 | 交易所買买卖基金(ETF) |
| 是否可以提前赎回 | 是 | 否 | 否 |
|---|---|---|---|
| 流动性 | 高 | 低 | 高 |
| 投資人群 | 散戶 | 法人机构 | 偶尔有 |
| 正负溢价 | 无 | 时常有 | 无 |
2.灰阶基金为何会有折溢价？
在理解灰阶基金产生高溢价的原因前，首先要知道什么是灰阶基金的折溢价。
灰阶基金旗下的比特币信托基金GBTC为例，投资人无法在一级市场中直接向灰阶公司购买GBTC，只能在美国店市(OTC market)中向持有者购买。 供需关系的不平衡，会导致折溢价的产生。
当需求大于供给时，便会产生溢价；反之，当需求小于供给时，便会产生折价（负溢价）。
- 溢价：净值> 市价，有份额价值被高估的情形存在。
- 折价：净值< 市价，有份额价值被低估的情形存在。
灰度基金的折溢价从何而来呢？主要有两个原因：一是套利机制的不良，二是市场情绪主导的投机行为。
1）套利机制的不良以GBTC为例，投资者在一级市场以现金或BTC申购GBTC份额，所得份额要锁仓6个月才能在二级市场交易卖出，这就在延长了套利交易的时间。
这意味着投资者必须承担长达6个月的风险---在此期间即使比特币暴跌，GBTC的投资人也无法卖出。
2）市场情绪-投机行为如果处于加密货币市场大牛市，这使得投资者对未来加密货币的价格非常乐观。他们不断买进GBTC股票，过高的需求造成了基金的溢价越来越高。
反之，熊市中买GBTC股票的投资人减少，股价下跌，GBTC就会出现折价。
五.哪些法人机构持有灰度基金(GBTC)份额？
目前（2023年11月），对灰度信托持仓最大的机构是ARK Investment Management LLC（中文称为方舟投资），ARK是一家总部位于美国纽约资产管理公司，由凯瑟琳·达迪·伍德（Cathie Duddy Wood）于2014年创立。
截至2021年2月，该公司管理约500亿美元资产，ARK及其旗下基金ARKW约持有1,629万份GBTC，价值7.91亿美元的GBTC。
Cathie Wood.江湖人称“木头姐姐”、“女版巴菲特”，58岁时创立方舟投资，以极致的成长股风格闻名。其中GBTC是其第三大重仓股，占其总资金的 4.73%。
排名第二的是Horizon Kinetics旗下两支信托基金（KINETICS PORTFOLIOS TRUST），合计持有518万份GBTC，价值约2亿美元。
PS：截至2020年底，新加坡对冲基金-三箭资本(Three Arrows Capital)是灰度GBTC的最大持仓者，曾持有5.6168%的GBTC份额，当时市值约为12.4亿美元。
但在2022年6月遭遇LUNA事件后，比特币价格大跌，导致三箭资本面临清盘。为了增加保证金，三箭资本不得不在二级市场大量抛售GBTC。
六.如何透过灰度持仓选币？预测入场时机？
透过灰度基金持仓的资讯，可以作为选币、加密货币投资入场时机的参考！
1.透过灰度持仓选币
灰度基金的持仓币种，都是经过灰度审核的币种卖，这些项目跑路、诈骗的机率较低。如果你是币圈新人，可以先考虑从灰度持仓的币种中挑选需要买的币。
从持币数量和持币价值可看出，灰度信托重点持仓为比特币和以太币，其他币种持仓比例较低！
2.灰度基金比特币持仓历史
从灰度持仓的历史数据来看，灰度在2020年6月开始的多头市场期间，在急速增持比特币，也拉动了比特币价格的持续上涨。
直到2021年2月末，灰度开始逐渐减持比特币。除了2023年4月有小幅增持外，灰度一直在抛售比特币。即便比特币价格在2023年10月上涨，灰度也没有增持。
从上述数据可以看出，2023年中，灰度比特币持仓和比特币价格成反比，这意味者机构入市的情绪并不高，当前比特币价格虽有上涨，但并未开启大牛市行情。投资人要当心市场反转。
3.灰度基金GBTC的负溢价收窄
上文提到，GBTC出现折溢价，除了套利机制不畅通之外。受市场情绪影响，会出现投机行为。
从下图可查看到，随着比特币等加密货币逐渐被主流机构接受，套利市场正在完善，GBTC的溢价也逐渐减少。
从2023年6月开始，GBTC的负溢价（折价）在开始逐渐收窄，说明加密货币市场从底层区间开始复苏。
快速总结：灰度基金是目前全球最大的加密货币投资基金，它的加密货币币种持仓、GBTC股价、比特币持仓变动、GBTC折溢价都会给市场做出前瞻性指引，也是币圈投资人需要关注的重要投资指标！
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